第1621章 天链：零量产+流血财报，如何撑起9亿市值？

19%暴涨背后：一台未出货的机器人，天链的ipo生死局

一、单日19%暴涨：资本在赌什么？

7 月 31 日，新三板川机器人（835015）的股价如火箭般飙升，开盘即跳空高开，市值一路狂飙至令人咋舌的 9 亿元。这一惊人表现的直接导火索，便是前一日公司发布的一则公告：川机器人已与华安证券正式签署科创板上市辅导协议，立志冲刺“人形机器人第一股”的宝座。

然而，在这场资本的狂欢盛宴背后，却隐藏着令人触目惊心的三大泡沫信号。首先，川机器人的营收状况令人堪忧，2024 年上半年的净利润亏损高达 623.54 万元，同比亏损幅度更是扩大了超过 6 倍，而其营收总额甚至不足 3000 万元。如此惨淡的经营业绩，无疑给投资者们敲响了警钟。

其次，川机器人的现金流状况也同样不容乐观。2024 年的经营现金流为-908 万元，这意味着公司的现金流入远远低于现金流出，账户余额恐怕难以支撑半年的运营。资金链的紧张，无疑给公司的发展蒙上了一层厚厚的阴影。

最后，川机器人的产品销售情况也不尽人意。其主力产品谐波减速机在 2025 年 6 月的出货量同比下降了 35%，而一体化关节的出货量更是暴跌 87.5%。产品的滞销，不仅反映出市场对其产品的认可度不高，更直接影响了公司的盈利能力和发展前景。

二、人形机器人t1pro：技术光环下的量产“黑洞”

尽管在 wAiC2025 大会上，天链公司高调地展出了一款令人瞩目的 160cm 拟人机器人，其具备 71 个自由度和 43kg 的超轻量化设计，但现实情况却与之形成了鲜明的对比。

根据相关数据显示，截至 2025 年 6 月，天链公司仅仅生产出了 1 台人形机器人，而且这台机器人的出货量竟然为 0。与此同时，其协作机器人在同一时期的出货量也仅有 1 台，整机业务收入几乎可以忽略不计。

更为严重的是，天链公司在核心技术部件方面并未取得实质性的突破。例如，其谐波减速机的毛利率竟然低于 30%，这与行业领先的绿的谐波相比，差距甚远，后者的毛利率高达 45%以上。

这一现象背后隐藏着一个深层次的矛盾：展厅里展示的样品并不等同于具备量产能力。天链公司所宣称的“超轻量化”技术，实际上并未真正解决成本与可靠性之间的悖论。据了解，每台 t1pro 人形机器人的研发成本都超过了百万，但客户在测试过程中却反馈称，该机器人的关节扭矩明显不足。具体来说，其踝关节的扭矩仅为 148nm，远远低于优必选 walker x 的 200nm。

三、科创板冲刺的“致命障碍赛”

即便进入辅导期，天链距离科创板门槛仍有九大鸿沟需要跨越，这九大鸿沟犹如天堑一般横亘在天链面前，使得其想要成功登上科创板的道路充满了艰难险阻。

考核维度 公司现状 科创板第五套标准

最近一年营收 2991万元 ≥1亿元

市值 9亿元 ≥10亿元

净利润 连续两年为负 盈利或现金流为正

核心技术 专利150项↑但量产0 需产业化落地证明

行业定位 人形机器人 政策鼓励但门槛极高

最残酷的现实莫过于此：公司竟然主动发布公告，坦诚地承认目前暂不满足上市条件。这种情况在新三板的 ipo 案例中实属罕见，通常情况下，公司都会尽可能地掩盖自身存在的问题，而不是如此直白地暴露出来。

这一举动无疑给市场传递了一个强烈的信号，暗示着监管问询可能会成为公司上市道路上的一道难以逾越的“鬼门关”。毕竟，监管部门对于上市公司的要求是非常严格的，如果公司不能满足这些条件，那么上市的可能性就会大打折扣。

这样的公告无疑会引起投资者的广泛关注和担忧，他们可能会对公司的未来发展产生疑虑，进而影响公司的股价和市值。同时，这也给其他正在筹备上市的公司敲响了警钟，提醒它们要认真审视自身的条件和合规性，避免重蹈覆辙。

四、 自救策略：画饼充饥or绝地求生？

为了弥补自身存在的不足之处，该公司在2025年可谓是动作频频、疯狂至极。这一年里，他们接连签订了一系列的战略协议，试图通过这些合作来提升公司的竞争力和市场份额。

首先，公司与利和兴达成了合作协议，将其绑定在一起。利和兴是一家专注于自动化检测领域的企业，此次合作意味着公司有意涉足3C电子赛道。然而，令人遗憾的是，尽管双方已经签署了协议，但关于具体的订单情况却并未对外披露。

其次，公司还与冠盛股份联姻。冠盛股份主要从事轴承业务，这次合作显然是出于降低成本的考虑。不过需要指出的是，轴承在机器人成本中所占的比例相对较低，不足5%。因此，虽然这一合作有一定的意义，但对于公司整体成本的降低效果可能有限。

最后，公司搭上了中兴通讯的“便车”。在某次展会上，双方共同展示了合作款的“tina”机器人。这款机器人引起了不少人的关注，但遗憾的是，目前还没有关于其量产时间的具体时间表。

风险扩散链犹如一张错综复杂的网，其中存在着诸多潜在的危机和隐患。首先是控制权危机，实控人胡天链通过一份仅有10人参与的协议，控制了公司48.53%的股权。这意味着，只要其中任何一个一致行动人选择退出，就很有可能引发一场激烈的控股权争夺战。这种局面无疑会给公司带来巨大的不确定性和动荡，影响其正常的运营和发展。

其次是补贴依赖症的问题。该公司作为四川省的专精特新企业，在2024年时，政府补助占其营收的比例竟然超过了15%（这只是一个推算数据）。这表明公司对政府补贴的依赖程度相当高。一旦相关政策发生变化，比如补贴力度减小或者完全取消，公司的业绩很可能会遭受重创，甚至暴露出一系列问题。这种过度依赖外部补贴的模式，使得公司的经营风险大大增加，可持续发展能力也受到了严重质疑。

五、人形机器人的资本游戏，谁在裸泳？

天链的价格如火箭般飙升，这无疑是赛道狂热期的一个显著特征。当资本对“人形机器人”这一标签给予高达 30 倍市销率（ps）的估值时（相比之下，同行埃斯顿的市销率仅为 5 倍），我们必须保持警觉：这种技术演示（demo）距离真正的商业化应用可能比火星到地球的距离还要遥远。

那些不惜代价流血上市的公司，其破发率更是超过了惊人的 80%。这意味着投资者在这些公司上市后，很可能会遭受巨大的损失。在这样的市场环境下，盲目跟风投资可能会带来灾难性的后果。（参考2024年科创板数据）。

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A “能！四川政策红利+人形风口=躺赢”

B “不能！量产为0的科技企业终将退场”